「为什么要以现金流为重呢？因为每股股票代表了一份公司未来现金流，跟其他单变量相比，现金流更能诠释一家公司长期股价。」- 杰夫·贝索斯经典语录

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为什么要以现金流为重呢？因为每股股票代表了一份公司未来现金流，跟其他单变量相比，现金流更能诠释一家公司长期股价。

杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
💡 解读： 2001：贝索斯致股东信《我们始终坚持现金流为王》
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人类并不是追求真理的动物，而是社会性动物，往往不想听到真相，因为真相可能会让人感到不舒服、尴尬或筋疲力尽，但任何高效率企业或组织都必须拥有支持讲真话的机制。可以做的小事有很多，例如在每次公司会议上，我都是最后一个发言。经验告诉我，如果我先发言，即使是意志非常坚定、非常聪明的员工也会忍不住怀疑自己，但有可能是我错了，但他们不敢坚持自己的观点。所以，如果你是房间里资历最高的人，不妨最后一个发言，让资历浅的先说，这样你就可以听到每个人未经过滤的意见，事实上，很有可能我们就会在听的过程中改变了观点。
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希望有一万亿人类生活在太阳系中。如果真有一万亿人类，我相信会诞生1000个莫扎特和爱因斯坦，那时，太阳系中将充满生命、智慧以及能量。我们可以轻松地利用太阳系中的资源来维持人类文明的运转。
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积极主动地取悦客户，赢得他们的信任，这能从客户那里获得更多的业务。即使在新的商业领域也是如此。用长远的眼光来考虑，让客户和股东的利益保持一致。
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新格伦是一款非常大的重型运载火箭，重约45吨，它比土星五号火箭推力的一半还多一些，在起飞时推力约为390万磅。助推器有七个BE-4发动机，每台发动机能够产生550，000磅的推力。发动机以液态天然气、液化天然气、LNG为燃料，液氧为氧化剂。该阶段是富氧阶段燃烧循环，这是由俄罗斯人开创的循环方法。该发动机还将为火神火箭的第一级提供动力。第二级由两台BE-3U发动机提供动力，这是我们新谢泼德液氢发动机的上级变体，每台BE-3U有160，000磅推力。
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就像互联网一样，不同体量的公司都有赢家。互联网造就了六家巨型公司以及许多成功的中小型公司。它们都很成功，有利润，有梦想，都在努力打造极致的用户体验。这也是我想在太空行业中看到的场景，太空很大，容得下一群胜利者，SpcaeX会成功，蓝色起源会成功，其他太空公司也会有成功的机会。
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对我而言，遇到问题才改进其实是聪明反被聪明误。
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我们与工具共同进化，我们发明了新工具，而后这些工具又改变了我们。人类的大脑是可以被塑造的，我还记得第一次玩俄罗斯方块时，那段时间哪怕闭上眼睛，脑袋里也全是它。我们发明了手机，可以随身携带，手机缩短了我们的注意力，使我们的大脑逐渐习惯于处理碎片化信息，改变了我们的工作和生活习惯。但我还是建议要做一些深度阅读，对培养我们的专注力和独立思考都有好处。
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“蓝环”是一个非常有趣的航天器，它可以将3000公斤有效载荷（Payload，指航天器上直接执行航天器飞行任务完成航天器用户应用要求的仪器，设备或分系统。）带到地球同步轨道或月球附近。它有化学推进和电力推进两种动力模式，有几种不同的方式使用“蓝环”，比如你可以慢慢移动，使用电力推进到与地球同步的轨道，再用化学推进器快速实现接轨，或者可以先使用化学推进器快速实现与地球轨道同步，然后再用电力推进慢慢接轨。蓝环为这些有效载荷服务，同时它还提供电力、供热管理、计算、通信等服务。
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On complacency: "A company shouldn't get addicted to being shiny， because shiny doesn't last."
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如果你做一件事情，把眼光放到未来3年，和你同台竞技的人很多；但如果你的目光能放到未来7年，那么可以和你竞争的人就会很少了。因为很少有公司愿意做那么长远的打算。
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时间对我说：你忘了我也没用，因为你想忘了的，与我无关。
王朔 王朔
这么长的离别早已把激情推到遥远而模糊的过去，再要这么激动，该有多荒唐。八年中还有什么不可能发生呢？各种各样的事件、变更、疏远、淡漠——这期间一定包罗了种种变化，还有对过去时光的忘却——这非常自然，而且肯定无疑。
简·奥斯汀 简·奥斯汀
生命的路是进步的，总是沿着无限的精神三角形的斜面向上走，什么都阻止他不得。
鲁迅 鲁迅
谅解、增援和情谊，比什么都重要。
乔治·华盛顿 乔治·华盛顿
我念的经，只有四个字:“人生苦短”。因为这苦和短，我马不停蹄，一意孤行。
汪曾祺 汪曾祺
斗争呢，我倒以为是对的。人被压迫了，为什么不斗争？
鲁迅 鲁迅
你在电视上看见一个小牛出生，出生了以后它几秒钟之后它就想法站起来，常常站不起来，因为站起来立刻就摔倒，然后它又站起来。怎么一个安排，就使得它知道它要站起来，而且失败了以后还可以再尝试，然后等到最后站起来，它就知道要去吃它妈妈的奶，这个母亲跟这个小牛之间的关系，这是一种非常神秘的事情，所以就是自然界非常稀奇的事情非常之多。就使得我想到，现在不是大家都热衷于人工智能吗，他们研究的东西里头也是很稀奇的东西，可是这些东西离小牛跟它母亲之间的复杂的这个关系那还是差得很远呢。我很难想象说是在以后两百年之间，生物学家会对母子之间的 bonding ，能够有深入的了解。
杨振宁 杨振宁
我允许你对我撒野，因为我爱你。
王朔 王朔
彼此都有意而不说出来是爱情的最高境界，因为这个时候两人都在尽情享受媚眼，尽情的享受目光相对时的炽热心理，尽情的享受手指相碰时的惊心动魄。一旦说出来，味道会淡许。
张爱玲 张爱玲
生活中无论有什么闪失，统统是自己的错，与人无尤，从错处学习改过，精益求精，直至不犯同一错误，从不把过失推诿到他人肩膀上去，免得失去学乖的机会。
舒婷 舒婷
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但是在这里，真正属于我的世界只有脚下的小路那么宽。我一步也不会离开这条路。我从不曾需要多么宽阔的通道，能侧身而过就足够了。像鸟在天空侧身飞翔，鱼在大海里侧身遨游，我从来不曾渴望过全部的世界。我只是经过这个世界，去向的一个小小的所在。我只依赖熟知的事物而生活，我心有牵挂，不想迷路，不想回不了家。我在山野里，游荡在节制之中。但已经感到足够的自由。
李娟 李娟
悲伤就是知识
拜伦 拜伦
但愿同入梦。
琼瑶 琼瑶
表面看起来糟糕的事，本质上却往往并非如此。
塞涅卡 塞涅卡
我绝不坚信这个时代没有放之四海而皆准的正义和良善的价值观，它们不仅仅有，而且不是朝令夕改流动无常的，它们是稳定而永恒的。
亚历山大·索尔仁尼琴 亚历山大·索尔仁尼琴
奇花与丽日争妍，翠竹共青天斗碧。
吴承恩 吴承恩
我们根本没想到要怀疑或轻视“历史的启示”；历史就是我们的一切。
恩格斯 恩格斯
大家礼义教子弟，小家凶恶训儿郎。
周希陶 周希陶
人人为我，我为人人。
列宁 列宁
真理就是自由人的祖国。真理不存在于丑化了的现实里。生命的第一个行动就是创造的行动。在争论中是不分高贵卑鄙，也不管称号姓氏的，重要的只是真理，在它面前人人平等。
罗曼·罗兰 罗曼·罗兰
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我们永远无法通过模仿实体书来超越实体书。我们必须增加新的、传统图书永远无法实现的功能。
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亚马逊集团董事会执行主席
一件事情如果做起来变得容易更顺利，人们就愿意更多地去做。如果我们的工具使阅读零碎的信息变得更容易，我们就会趋向于阅读零碎的信息，而远离长篇阅读。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
Kindle是专门为阅读长篇材料打造的。我们希望Kindle和其之后的产品能用几年的时间，逐渐地延长我们能专心阅读的时间，对最近盛行的阅读零碎信息的倾向有所缓冲。
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亚马逊集团董事会执行主席
我们对于将要启动的任何一项新业务都提出了很高的标准，在我们将股东的资金投入任何一项新业务前，必须相信这项新业务能带来股东决定投资亚马逊时所期待的资本回报 ； 我们还必须确信这项业务今后能达到的规模，使其对我们整个公司来说都是举足轻重的。此外，我们必须相信这项新业务目前尚不完善，而我们有能力为这个市场提供具有显著差异化的产品或服务。
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亚马逊集团董事会执行主席
一些大公司由于缺乏耐心和注重业务培育的公司文化，很难将新的业务由小做大。
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亚马逊集团董事会执行主席
我们公司有许多人亲眼目睹了数个业务，由千万美元的规模发展成数十亿美元。这种第一手的经验和植根于这些成功事例的公司文化，是我们能将业务由小做大的重要保证。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们在亚马逊网站做出了许多至关重要的决定，这些决定可以用数据来说明。但是，并非我们所有的重要决策，都能用这种令人羡慕的数学方式来解决。有时候我们只有很少或根本没有历史数据来进行指导，因此我们不可能进行前瞻性实验，对于决策过程来说不切实际。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们的股东都知道，我们做出了每年不断为客户提供低价商品的决策，而我们的效率和规模使这件事切实可行。这是个不能通过数学方式来完成重要决策的例子。实际上，我们降低价格的时候，已经违背了我们的数学模型，这个模型显示聪明的做法是上调价格。我们掌握了大量与价格弹性相关的数据。
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亚马逊集团董事会执行主席
通过精确的计算，我们可以预计把价格降低一定幅度，将导致产品销量一定比例的增加。除了少数例外的情况，短期内产品销量的增加不足以补偿价格的下降。然而，我们对价格弹性的定量理解是在短期内的。我们可以预计降价在本周和本季度内的影响，但是我们不能精确预计持续降价在今后五年、十年或更长时间内对我们业务的影响。
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亚马逊集团董事会执行主席
我们的判断是，以降价的形式提高对客户的回报率和规模经济，会建立长期的良性循环，带来金额更高的自由现金流，从而为亚马逊带来更宝贵的价值。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
以数学为基础的决策需要广泛的共识，而以判断为基础的决策经常引起争议，至少要等到付诸实践才能得到证明。任何不愿意忍受争议的机构，在做出第一类决策时也会限制自己。而在我们看来，这样做不仅会限制争议——也会限制创新和长期价值的创造。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们的终极财务衡量指标，也是我们长期最想达成的目标，是每股自由现金流的长期增长。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们为什么没有像大多数那样，首先并且最关注盈利、EPS或盈利增长？答案很简单，盈利并不直接转化为现金流，而股票价值是未来现金流的折现，不是未来盈利的现值。未来盈利是未来每股现金流的重要组成部分——但并非其唯一组成部分。 运营资本和资本支出也很重要，因为是未来的股份稀释。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们的定价策略并不打算最大限度地提高利润率，而是旨在为客户提供最大的价值，从而创造更大的长期利润。
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亚马逊集团董事会执行主席
我们在1997年致股东的信中强调了我们的长远看法，这种方式的确促使我们做了许多具体实际的决定，当时我们刚刚成为一家上市公司。我想在用户体验方面谈几项我们做出的实际决定。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
在亚马逊网站上，我们广泛地使用“用户体验”这种说法。用户体验包括我们经营中面向用户的各个方面——从产品价格到商品选择，从网站用户界面到打包送货。我们打造的用户体验成为我们经营业务最重要的驱动力。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
在我们设计用户体验的时候，我们是从长期业主的角度来考虑。我们尽力在这个框架内作出所有的用户体验决策，无论规模大小。
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亚马逊集团董事会执行主席
我们决定同时提供领先世界的用户体验和价格最低的产品。但实现这双重目标看起来似乎自相矛盾——如果不是完全不切实际的话。传统的百货商店面临旷日持久的权衡取舍，既要提供高端用户体验，又要提供低价产品。亚马逊如何做到两全其美？答案就在于我们把大部分用户体验功能——比如提供无与伦比的选择、丰富的产品信息、个性化的建议和其他新软件功能——转变成固定费用。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
随着用户体验成本基本固定（更像是出版模式而不是零售模式），我们的营运成本占销售额的比例随着业务的发展迅速缩小。此外，依然保持变化的用户体验成本——比如运营成本的可变部分物流成本——随着缺陷的消除也将在我们的模式中得到改善。消除缺陷可以改善成本，带来更好的用户体验。
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亚马逊集团董事会执行主席
在1997年那份信中，我写到：“当我们被迫在优化GAAP会计报表和最大化未现金流二者做出选择时，我们选择了后者。”
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亚马逊集团董事会执行主席
如果你能很确信地知道一个公司的未来现金流，和它的未来流通股数量这两件事，你很可能已经对这家公司目前的市场价值有了较深认识。（合适的贴现率也是非常重要的，如果你清楚未来现金流，你就很容易判断出应使用什么样的贴现率）。
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这不是一件容易的事，但你可以通过检查公司之前的表现，以及查看这家公司模型中的杠杆率，来对其未来现金流做出预测。对一家公司在外流通股的数量的预测，还需要你对公司授予员工期权数，或可能出现的资本交易等项目做出预测。最后，你对每股现金的判断，将会帮助你决定愿意以多高的价格投资该公司股票。
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亚马逊集团董事会执行主席
著名投资人本杰明·格雷厄姆说过，股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。很明显，繁荣的1999年使得市场上中出现了很多“投票“行为，但我们是一家想要获得市场”称重“的公司。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
从长期来看，我们以及其他所有公司都需要成为这样的公司。与此同时，我们也将努力把公司打造更具“重量”。
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亚马逊集团董事会执行主席
你们当中有很多人听说过我讨论“大胆赌博“（bold bets）这事吧，我们曾经“大胆赌博”过，包括对电子产品、无线技术、以及如living.Com和pets.Com（两者都在2000年关闭）这类电商网站的投资，我们未来仍将继续这么做。作为亚马逊重要的股东，我们同样都遭受了不小的损失。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们做这些投资是因为我们知道，我们不能在短期内进入这些细分市场，因此，我们热衷于互联网“圈地运动”（land rush）。事实上，这种“圈地”模式在1994年以后的几年中对公司决策起到非常重要的帮助。但现在我们认为，在过去2年中，它这种方式的效用已渐渐消失。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
回过头来看看，我们确实远远低估了进入这些细分领域所需要的时间，也低估了一家单品类电商公司要完成这种规模时所遇到的困难。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
尽管现在下定论还为时过早，但我们有足够的证据来证明。亚马逊今天是一个独特资产：我们有自己的品牌，有客户关系，有技术，有仓储物流设施，有财务优势，有亚马逊人，有在这个新兴行业中保持领先和建立一个伟大和永恒公司的决心。以用户至上是我们未来仍继续要做的。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
最近，我在斯坦福大学校园演讲时，有一名年轻女子接过话筒问我：“我持有100股亚马逊公司股票，这代表我拥有什么呢？”我当时就震惊了，此前我们从来都没听说过这种说法，至少没有说的这么直白。你拥有什么呢？你拥有全球领先的电子商务平台的一部分。在过去5年时间里，尽管我们取得了不可思议的成就，但这仍然是电商发展史的Day 1。在吸引新用户方面，我们将继续加大投资。产品品类形成过程还处于早期阶段，许多用户还是首次来尝试这种新的购物关系。我们必须努力来增加网购用户数和他们所购买产品的种类，提高他们的购物频率和他们购物时对亚马逊网站的满意度。我还有最重要的一点要讲：目前的网购体验还很差，能吸引1700万用户已经是很不错的了，但是未来网购体验将会越来越好。宽带的增加将会提高网页浏览速度并使内容丰满，实现“随时随地”的购物体验是我们下一个要改进的目标（我希望这样做能吸引更多的人在家里购物，而不是在办公室），未来无线设备也将会大幅增加。于此同时，尽管现在规模还很小，但我们非常高兴能参与这个数万亿美元的市场，我们为此倍感幸运。在这一领域，我们拥有无限的发展机会。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们力图建立一个全球最大的以客户为中心的公司。我们坚持这一理念——用户是有洞察能力的，是明智的，品牌形象必须名副其实，不能倒过来。我们的客户告诉我们，他们之所以选择亚马逊，并能够口碑相传，是因为，我们这里的选择多，操作简单，价格低并且 服务好。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
但我们不能自满而懈怠。我经常提醒员工们每天早上起来后要有危机感。我们担心的不是竞争，而是我们的客户。用户成就了我们，他们与我们息息相关，我们要对他们负很大的责任。我们希望他们始终保持着对亚马逊的忠诚度，除非谁能提供更周到的服务。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们必须不断坚持改进、探索、创新。我们喜欢做开拓者，这就是亚马逊的DNA，我们需要这种开拓精神带给我们成功。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
所有的都将围绕长远价值展开（It's All About the Long Term）。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们相信，我们是否成功的一个重要衡量标准，就在于我们是否为股东创造了长期价值。这种价值直接来自于我们巩固并拓展自身目前市场领导地位的能力，我们的市场领导地位越强大，我们的商业模式越具有竞争力。强大的市场领导地位将带来更高的收入，更多的利润，更快的资金周转速度，以及相应的强大资本回报率。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
基于我们对长期目标的专注，我们所做的很多决策以及衡量得失的方法都有别于其它一些企业。因此，我们希望与您们分享我们的基本管理和决策方法，以让我们的股东能证实您们的投资哲学是可持续的：我们将继续毫无保留的专注于客户至上的理念。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我们将更多的为“强化长期市场领导地位”这一目标做持续的长期投资决策，而非关注短期的盈利以及华尔街的反应。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
这就是我想做的，我用在亚马逊赚的钱来建造太空行业的基础设施，以便后人使用，到那时或许就能诞生太空企业家。只有建成太空行业的基础设施，才能真正释放这个行业的想象力和创造力。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
在进入工业时代之前，自然世界是原始而美丽的，我们牺牲自然环境换来了今天先进的科技和便利的生活，但其实自然环境和现代生活两者可兼得，只要我们前往太空。地球资源是有限的，人类继续发展需要更多资源，当有限的资源满足不了人类发展时，就需要进入太空寻找新的资源。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
与行星表面相比，巨型空间站具备更大优势，可以通过旋转来获得重力，可以把它放在任何喜欢的地方，我想大多数人还是会想住在地球附近，他们可以在空间站和地球之间来回穿梭。在这个计划的早期，大多数人不会放弃地球，他们选择住在太空的原因是想使用太空的丰富资源，会把地球当做一个度假的地方，随时回来看看。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
我跟人说，如果你想赚钱，可以创办一家休闲食品公司，那样更容易赚到钱，在太空领域，很容易遇到投入没有回报的情况，虽然我面临的挑战巨大，不过它很有趣，很有价值。我不会选择创办一家休闲食品公司，对我来说，即使能赚到很多钱，也不算惊人的成就。
杰夫·贝索斯 杰夫·贝索斯
亚马逊集团董事会执行主席
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