「净资产只是产生未来现金流的因素之一。我编了个“有效净资产”的名词。不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。」- 段永平经典语录

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净资产只是产生未来现金流的因素之一。我编了个“有效净资产”的名词。不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。

段永平 段永平
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我记得这话，但现在是不是真的疯狂了？利息这么低，钱无处可去，好公司就成了最后的避风港？
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我的动力是什么？我觉得大多数创造者，都想为我们能够得益于前人取得的成就而表达感激。我并没有发明我用的语言或数学，我的食物基本都不是我自己做的，衣服更是一件都没做过。我所做的每一件事都有赖于我们人类的其他成员，以及他们的贡献和成就。我们很多人都想回馈社会，在历史的长河中再添一笔。我们只能用这种大多数人都掌握的方式去表达——因为我们不会写鲍勃·迪伦的歌或汤姆·斯托帕德的戏剧。我们试图用我们仅有的天分去表达我们深层的感受，去表达我们对前人所有贡献的感激，去为历史长河加上一点什么。那就是推动我的力量。
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我没见过俞敏洪，但一直觉得这是一个蛮有意思的人。我会继续风投一些表示一下支持（就是卖些put）。明天就有一些put到期，表示支持一下获得了一点点回报。
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我对老巴的认识非常简单，就是“买股票就是买公司”，从来没变过。
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记得以前有记者问我，为什么当年那么有勇气买网易？我说10块钱的东西有人1块钱哭着喊着要卖给你，你要勇气干什么？这句话放在这里也适用：当有人非要把金子按铜的价钱卖给你时，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金子就行了。不过，当你也不知道你要买的东西到底是什么的时候，那可确实有点难了，那种时候就会东张西望地看别人的反应。所以，需要胆量的是投机，投资是不需要勇气的，也就是说当你需要勇气时你就危险了。
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没耐心是理性不够的表现。
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08年大掉的时候就花了不少时间去了解星巴克，但错过了那个机会。当时就想，下次有机会要买点星巴克，所以这次买了一些。我觉得星巴克也是个好公司，10年20年后估计还能活得好好的。
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90%的身家都在一家公司了，那一定很懂这家公司吧？我不能就拼多多提供意见，因为我还不太理解拼多多的商业模式。我觉得从现在往后10年看，拿着苹果战胜通胀应该还是大概率事件，但不意味着你不能找到回报更高的公司。
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商业模式不好不算“情况”吗？这是个过滤器，别的我就不看了。他们的企业文化感觉也一般，下属见到老板基本不太敢啃声，感觉像是唯唯诺诺的样子。
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把事情做对，本身是个学习的过程，这个过程当中是要犯很多错误的。有种说法“不怕犯错误”，我们做对的事情时，要避免犯错，但把事情做对的过程中会犯很多错误，这个大家要理解。还有个说法“永不放弃”，就是要坚持对的事情，如果是错的事情，要立即回头。
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但是在这里，真正属于我的世界只有脚下的小路那么宽。我一步也不会离开这条路。我从不曾需要多么宽阔的通道，能侧身而过就足够了。像鸟在天空侧身飞翔，鱼在大海里侧身遨游，我从来不曾渴望过全部的世界。我只是经过这个世界，去向的一个小小的所在。我只依赖熟知的事物而生活，我心有牵挂，不想迷路，不想回不了家。我在山野里，游荡在节制之中。但已经感到足够的自由。
李娟 李娟
我绝不坚信这个时代没有放之四海而皆准的正义和良善的价值观，它们不仅仅有，而且不是朝令夕改流动无常的，它们是稳定而永恒的。
亚历山大·索尔仁尼琴 亚历山大·索尔仁尼琴
我们根本没想到要怀疑或轻视“历史的启示”；历史就是我们的一切。
恩格斯 恩格斯
人人为我，我为人人。
列宁 列宁
你们从我这抢不走任何东西，如果一个人愿意给，那就谈不上抢。
塞涅卡 塞涅卡
时间对我说：你忘了我也没用，因为你想忘了的，与我无关。
王朔 王朔
这么长的离别早已把激情推到遥远而模糊的过去，再要这么激动，该有多荒唐。八年中还有什么不可能发生呢？各种各样的事件、变更、疏远、淡漠——这期间一定包罗了种种变化，还有对过去时光的忘却——这非常自然，而且肯定无疑。
简·奥斯汀 简·奥斯汀
一个人，出生了，这就不再是一个可以辩论的问题，而只是上帝交给他的一个事实；上帝再交给我们这个事实的时候，顺便保证了它的结果。所以死不是一件急于求成的事，死是一个必然会将临的节日。
史铁生 史铁生
有钱人相信：“我创造我的人生。”不管是出于自觉还是不自觉的原因，一个人的人生状态都是自己造成的。
哈维·艾克 哈维·艾克
山房之磬，虽非绿玉，沉明轻清之韵，尽可节清歌洗俗耳。山居之乐，颇惬冷趣，煨落叶为红炉，况负暄于岩户。土鼓催梅，荻灰暖地，虽潜凛以萧索，见素柯之凌岁。同云不流，舞雪如醉，野因旷而冷舒，山以静而不晦。枯鱼在悬，浊酒已注，朋徒我从，寒盟可固，不惊岁暮于天涯，即是挟纩于孤屿。
陈继儒 陈继儒
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但是在这里，真正属于我的世界只有脚下的小路那么宽。我一步也不会离开这条路。我从不曾需要多么宽阔的通道，能侧身而过就足够了。像鸟在天空侧身飞翔，鱼在大海里侧身遨游，我从来不曾渴望过全部的世界。我只是经过这个世界，去向的一个小小的所在。我只依赖熟知的事物而生活，我心有牵挂，不想迷路，不想回不了家。我在山野里，游荡在节制之中。但已经感到足够的自由。
李娟 李娟
但愿同入梦。
琼瑶 琼瑶
悲伤就是知识
拜伦 拜伦
表面看起来糟糕的事，本质上却往往并非如此。
塞涅卡 塞涅卡
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亚历山大·索尔仁尼琴 亚历山大·索尔仁尼琴
我们根本没想到要怀疑或轻视“历史的启示”；历史就是我们的一切。
恩格斯 恩格斯
奇花与丽日争妍，翠竹共青天斗碧。
吴承恩 吴承恩
大家礼义教子弟，小家凶恶训儿郎。
周希陶 周希陶
人人为我，我为人人。
列宁 列宁
真理就是自由人的祖国。真理不存在于丑化了的现实里。生命的第一个行动就是创造的行动。在争论中是不分高贵卑鄙，也不管称号姓氏的，重要的只是真理，在它面前人人平等。
罗曼·罗兰 罗曼·罗兰
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扩张的时候要谨慎，我把这个叫足够的最小发展速度，就是兼顾足够和安全的意思，核心是安全。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度，最后一个不留神就翻车了。
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创立“小霸王”
占有率是结果，不是不重要，但不能盲目追求，否则以后有麻烦。
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创立“小霸王”
价值是和市场无关的东西，但价值的实现确实可以通过价格。但也不一定是股票的市场价格，不然非上市企业岂不是没有价值了？
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创立“小霸王”
在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好，但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）。
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创立“小霸王”
不存在什么弯道超车的事情，关注本质最重要！不然即使超过去，也会被超回来。
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创立“小霸王”
当时（2012年中）OPPO和vivo都面临很大困难，我们当时不是很确定我们是否能过得去，所以当时大家达成一个共识：如果我们要倒下的话，一定不要倒的很难看，不要欠员工钱，不要欠供应商钱，要尽量保护代理商。
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创立“小霸王”
“净资产收益率”是个很好的指标，可以用来排除那些你不喜欢的公司，但不能作为“核心指标”去决定你是否要投的公司。这个指标如果好的话，你首先要看的是债务；如果没有债务问题则马上要看文化，看这种获利是否可以持续。
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创立“小霸王”
当现金多于需要又不能有效利用时，好公司自然会分红的，不然就不算很好的公司。有些公司抱着现金不放又不用是伤害股东利益的。你只要明白未来现金流折现的意思就明白我说啥了。
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创立“小霸王”
贷款和用margin，赚的时候快，赔的时候更快。常在河边走，哪能不湿鞋，湿一回鞋就湿一辈子，为什么要冒这个险呢？有些机会总是要错过的，只要保证抓住的是对的，就足够了。我们过去的大部分竞争对手都消失了，我们还健在，道理也许就在此。
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创立“小霸王”
是否回购或分红都不是回报率的关键，但真正能赚到钱的好公司最后都一定会通过某个或某几个途径将利润给到股东的。
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创立“小霸王”
负债的好处是可以发展快些，不负债的好处是可以活得长些。
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创立“小霸王”
我们公司卖东西是没有还价空间的，所有的客户都是一个价，不管生意大小，生客熟客。刚刚开始经营企业时我就发现，“谈生意谈来谈去”主要是在谈价钱。人们把大量时间放在谈价钱上，而且在谈的过程中经常还需要诈来诈去的。对于卖东西的业务员来说，价钱的授权是件非常困难的事情，所以他们总是要找更上一级领导去获取更多授权，所以领导就会变得非常忙且没有效率。所以我们在20多年前就没有讨价还价了。
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创立“小霸王”
所有的股票都只有一个真正的买家会最终影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于盈利。其实会买公司股票的人只有一个，那就是公司自己，别人都是过客。
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创立“小霸王”
控制成本和经济好坏无关，是个一直要做的事情。最好笑的就是，上市公司为了满足华尔街的预期去减成本，尤其是为了减成本而裁员。
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创立“小霸王”
OPPO、vivo的年收入合计有400亿美金，没有销售部门，没有折扣、返利，大小客户一视同仁。
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创立“小霸王”
市值低于现金的公司，千万要小心，和投资别的公司一样小心就好。一眼看上去市值低于现金的公司确实经常是值得花时间去看的，但多数情况下这未必就是便宜货。
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创立“小霸王”
财务上好像没有“有效净资产”这个名词。有效净资产可能是我编出来的，以前没见过。我编这个名词的目的，就是不想让自己被“净资产”的表面数字所迷惑。“有效净资产”指的就是公司的真实盈利能力。有效净资产只是一个概念，并不是定义为净资产减无效资产的那个东西。
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创立“小霸王”
“品牌”就是公司过去做过的所有事情（产品）在消费者心中的烙印（印象），好坏大家都会记得的。
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创立“小霸王”
我永远只有一种投资模式，估算未来现金流折现。有点像高尔夫，只有一种挥杆模式。
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创立“小霸王”
好的企业和企业家都是理想主义和现实主义的结合。没有理想主义做不大，不理解现实走不远。投资其实就是个最好的例子。我们永远都无法找到一个既完美又便宜的公司（股票），我们总是对自己的目标持有两种相反的观点（positive和negative），但这不应该妨碍我们“该出手时就出手”。
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创立“小霸王”
“终端制胜”的说法就像最后让你吃饱了的那个馒头。
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创立“小霸王”
我买公司的时候，有一个很大的鉴别因素就是，这家公司的行为跟华尔街对它的影响有多大的关联度？如果关联度越大，我买它的机会就越低。华尔街没什么错，华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。
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创立“小霸王”
任何产品开始时跟风买的都是大部分，最初懂的20~25%的人最关键。
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营销不是本质，本质是产品。营销最重要的，就是不能瞎说，企业文化最重要。广告最多只能影响20%的人，剩下80%是靠这20%影响的。营销不好，顶多就是卖得慢一点，但是只要产品好，不论营销好坏，20年后结果都一样。
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我用麦肯锡7S去分析公司的问题出在哪里了。有的问题可以解决，那就是机会。有的问题不好解决，那就先不碰。
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如果现金流少于利润的话，就要小心了，要看它的钱花在哪里，是否确实对未来的发展有好处，不然会不见的。长期现金流少于利润不是一件好事，要仔细看财报。现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。不管是什么原因，最好能明白。
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我当时一直都说，从来没见过企业多元化成功的例子，GE是个例外。现在看来，时间长了都不行。
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创立“小霸王”
看财报最重要的就是剔除不想投的公司。如果看完财报就不喜欢或看不懂的话，就不看了。
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我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功）。比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。
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创立“小霸王”
OPPO、vivo的年收入合计有400亿美元（2018年），现在的规模已不再提鸡肋原则了。
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我们每个事业部都是高度独立和专业化的，都非常专注于自己擅长的领域。我们不会为了多元化而多元化。
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价值低估的股票，股价3-5年不涨确实很少见，尤其是一轮牛市后，但这也并不意味着价值低估的股票一定会涨。还有一种可能叫“价值陷阱”，就是账面看起来有价值，而实际上有很多水分在里面，这种不涨就容易理解。如果真的明白了“未来现金流折现”的思维方式，你对“价值陷阱”就自然明白了。
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单一比较容易聚焦，这意味着把事情做对的效率高，同时犯错误的概率低。要做到“单一”是非常难的一件事，因为市场的需求是多样化的。
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鸡肋原则：我们做的产品都是国际大公司食之无味、不想做的东西，好比是它的“鸡肋”。用拳头打跳蚤，它犯不着。但我们在这方面却有优势，能够做得比他们强。
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股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。未来现金流的“折现”，把“折现”两字忽略掉，意思就完全不一样了。比如，我觉得苹果早晚是1000块的股票，但可能需要3年，如果今天有人愿意800块买，我可能就愿意卖了。但如果当年我觉得，网易在10年内是个50块以上甚至100块的股票，如果有人出10块钱买，即便当时市值是5块，我也是不肯卖的。比如，我告诉你苹果有一天会到每股10万块，但要一万年，你买不？
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现在公司的净值应该是被包括在未来现金流里面的。一般来讲，任何人只要试图用未来现金流的计算公式去计算公司的内在价值时，就说明其实他还不太懂他在干什么。
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投资很简单，但绝不容易。“简单”指的是原则简单，就是不懂不做；“不容易”指的是“搞懂生意”不容易。
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从5-10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看，董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长时间的角度看，企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。
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我们会在产品的成长期与成熟期之间进入一个市场。我们大部分的产品都是在这样一个时期进入的，电话机有点特殊，是在产品的成熟期进入的，那是因为我们觉得该市场潜力非常巨大。我们不会在一个产品成长期的初期进入一个市场，因为我们看不清楚它是否真的有市场，我们等到产品已有良好的上升态势时才介入进去。我们会分析市场与产品的几个方面：一个是市场的潜力有多大，其中包括对该产品的获利能力的分析。二是要考虑市场现存的竞争者和潜在竞争者都会是谁，做一个详细的实力比较。这里最重要的是比较分析，而不是简单地说对手强还是弱，一定要结合企业自身情况进行比较。如果认为在这个市场依然能够站得住，那就可以进去了。
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公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字，则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。
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🎲 随机 · 灵感闪现 ✨ 名言如星，拾光而行